业绩分化显著，产业升级重塑投资逻辑
2025年中报季已接近尾声，上市公司业绩正渐次披露。在全球经济深度调整、国内产业升级加速的背景下，各行业龙头公司交出了一份喜忧参半的成绩单。
数据背后，既有新能源汽车产业链的强势增长，也有传统车企的艰难转型；既有创新药企业的突破性进展，也有消费服务品牌的逆势扩张。我们将深入剖析关键数据，揭示产业变革中的投资机遇。
新能源汽车：宁德时代领跑，盈利韧性超预期
全球动力电池龙头宁德时代交出了一份亮眼的成绩单：2025年上半年实现归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%；其中第二季度净利润165.23亿元，环比增长18.33%。更值得关注的是其盈利质量的提升——Q2净利率达18.59%，环比上升1.04个百分点，打破了市场对“价格战侵蚀利润”的担忧。
支撑这一表现的核心因素有三点：
1.出货量强劲增长：上半年动力电池出货量超215GWh，同比增长超30%，全球市占率提升至38.1%；储能电池出货约55-60GWh，同比增长近30%。
2.全球化布局显效：德国工厂实现盈利，匈牙利工厂年底投产，有效对冲贸易摩擦风险。
3.技术创新溢价：二代神行超充电池、587Ah储能电芯等新产品巩固技术壁垒，支撑毛利率稳定在25%以上。
创新药与CXO：药明康德突破地缘困局，TIDES业务爆发
在中美生物科技博弈的复杂环境下，药明康德2025年中报给出了超预期的答卷：营收208.0亿元，同比增长20.6%；归母净利润85.6亿元，同比大增101.9%。这份成绩单打破了市场对地缘政治冲击的担忧。
业务亮点集中体现在三方面：
1.TIDES（寡核苷酸和多肽）业务爆发式增长：收入50.3亿元，同比飙升141.6%，在手订单增长48.8%，成为增长新引擎
2.美国市场逆势突破：来自美国客户收入增长38.4%，证明其不可替代的产业链地位
3.订单储备充足：持续经营业务在手订单达566.9亿元，同比增长37.2%，为后续增长提供保障
基于此强劲表现，公司上调全年收入指引至425-435亿元（原指引415-430亿元），显示管理层对业务韧性的信心。
消费与服务：结构分化加剧，高端化与出海双轮驱动
消费板块呈现出明显的“K型分化”特征：
高端服务领域，月子护理龙头圣贝拉集团实现历史性突破：净利润不低于3.2亿元，彻底扭转去年同期亏损态势；经调整净利润增长不低于122%。其成功源于“服务+产品”生态闭环的构建，以及国际化布局——全球96家月子中心覆盖30个城市，受托管理业务收入激增156%。
大众消费领域，海大集团展现强韧性：营收588.31亿元（+12.5%），归母净利润26.39亿元（+24.16%）。盈利能力显著提升，毛利率提高5.27个百分点至11.73%。饲料主业量价齐升，同时加速布局东南亚市场，规划2030年海外饲料销量达720万吨。
文化消费领域，国家统计局数据显示规模以上文化企业营收增长7.4%，其中文化新业态营收增长13.6%，娱乐用智能无人飞行器制造（+42.8%）、数字内容服务（+22.9%）等细分领域表现突出。
金融与周期：券商业绩领跑，材料板块困境反转
非银金融板块成为最大黑马。证券行业业绩预告显示，29家券商净利润增速中位数下限达80.1%，上限98.0%。这一爆发源于市场活跃度提升与经营效率改善的双击：上半年A股日均成交额突破万亿元，两融余额持续扩张；同时行业管理费用率持续下行，杠杆率稳步提升，带动ROE改善。
材料行业则呈现“困境反转”特征。华泰证券研究显示，建材、化工等子板块盈利增速改善幅度居前，主要受益于产能压力释放与成本优化。这一趋势在已披露预告的海外中资股中尤为明显。
新兴产业：游戏与数字内容引领增长
海外中资股中的游戏板块表现抢眼。伽马数据显示，1H25国内游戏市场收入1680亿元，同比增长14%，自研游戏海内外收入均实现超10%增长。港股游戏龙头下半年在手游及端游上的储备丰富，景气上行具有持续性。
数字内容服务同样亮眼，成为文化企业中利润带动作用最明显的领域之一。这与AI大模型迭代带来的内容生产效率革命密切相关，行业有望进入新一轮增长周期。
投资策略：聚焦三大主线，把握景气切换
基于中报业绩情况，我们认为下半年配置应聚焦三大主线：
1. 全球竞争力强化方向：宁德时代、药明康德等企业已证明其穿越地缘政治风险的能力，在“新质生产力”政策支持下，技术壁垒+全球化布局的企业将获得估值溢价。
2. 盈利修复确定性赛道：券商板块兼具业绩弹性（预喜率75%以上）与政策红利（资本市场改革），非银金融PB估值1.58倍，距离近5年高点尚有空间。建材、化工等反转行业同样值得关注。
3. 新消费结构性机会：高端服务、智能消费、游戏内容等领域呈现高景气，契合“消费分级”背景下的升级需求。
产业转型浪潮下，龙头企业正在重塑竞争格局。宁德时代用90%的产能利用率证明需求韧性，药明康德以141%的TIDES业务增长突破封锁，圣贝拉凭借全球化布局实现122%的利润增长——这些数据背后，是中国产业升级的鲜活注脚。
投资的关键，在于识别那些持续创新、提升盈利质量、拓展全球市场的真正领头羊。中报季接近尾声，而产业变革的浪潮，才刚刚开始。
