作为国内硬质合金工业耗材领域的垂直一体化龙头，新锐股份凭借“材料+工具”全产业链布局，在2026年前三季度实现业绩爆发式增长，预计归母净利润同比增长318%-355%，扣非净利润增速更高达358%-397%，盈利弹性显著优于工业母机整机厂商及多数半导体设备企业。市场长期将工业耗材简单归为强周期配套品种，却忽视了其“开机即消耗”的刚需属性、高端国产替代的广阔空间，以及新兴制造升级带来的量价齐升红利。
一、发展历程：从钨材料厂商到全品类工业耗材龙头
新锐股份成立于2005年，总部位于江苏苏州，自创立之初便锚定硬质合金赛道，沿着“从上游材料向下游终端延伸”的路径持续进阶，历经三个发展阶段，逐步成长为国内产品线最完整的硬质合金工业耗材龙头之一。
2005年至2012年是公司的技术筑基期。公司以钨基硬质合金材料为核心业务，专注于硬质合金棒材、板材及异型件的研发与生产，核心产品为下游工具制造企业提供基础原材料。这一阶段，公司攻克了多项硬质合金材料配方与制备工艺，积累了深厚的材料技术底蕴，形成了后续全产业链布局的技术源头，也凭借稳定的产品质量在国内材料市场建立了品牌认知。
2013年至2020年是公司的产业链延伸期。不满足于单一材料供应商的定位，公司启动向下游终端工具的延伸战略，优先进入矿山凿岩工具赛道，推出钎具、潜孔钻头等产品，深度绑定国内外头部矿业集团，快速跻身国内凿岩工具第一梯队。在凿岩工具领域站稳脚跟后，公司进一步切入工业切削刀具赛道，布局数控刀片、整体硬质合金刀具等产品，切入制造业加工耗材市场。2021年10月，公司在科创板挂牌上市，借助资本市场力量加速产能扩张与技术研发，正式成为国内硬质合金工具领域的核心上市主体。
2026年至今是公司的品类扩张与高端进阶期。围绕高端制造升级的产业趋势，公司通过精准并购快速补齐高端细分品类：2026年2月，公司完成对重庆富邦工具70%股权的收购，补齐高精度齿轮刀具品类，直接切入汽车制造、人形机器人精密加工赛道；2026年8月，公司收购新乡慧联电子80%股权，补齐PCB专用刀具产品线，精准卡位AI服务器、消费电子等电子制造的加工需求。两次并购不仅完善了产品矩阵，更让公司快速切入高增长的新兴细分赛道，实现了从通用工具厂商向高端精密耗材服务商的升级。
历经十余年发展，公司已经从单一的硬质合金材料生产商，成长为覆盖硬质合金材料、凿岩工具、切削工具、油服产品四大板块的全品类工业耗材企业，业务结构从单一材料驱动转向“矿山+制造”双轮驱动，抗风险能力与成长空间同步提升。
二、业务架构：四大板块业务矩阵
公司业务体系以硬质合金材料为根基，向下游延伸至多场景工具应用，形成四大业务板块协同发展的格局。各板块定位清晰、功能互补，既具备产业链垂直整合的成本优势，又拥有跨领域分散周期风险的业务结构。
硬质合金材料业务是公司的根基板块，2026年上半年营收占比达46.62%。该板块产品涵盖钨基硬质合金棒材、板材、异型件等，采用“内部自供+对外销售”的双模式运营：约50%的产品供应给公司内部的刀具生产板块，从源头保障终端产品的材料品质与成本稳定性；另外50%面向市场对外销售，客户覆盖下游中小工具厂、机械加工厂等主体。作为全产业链的核心环节，该板块不仅是公司的成本护城河，也是对冲原材料价格波动的核心载体——在钨价上行周期，内部自供可以锁定生产成本；在钨价下行周期，对外销售业务可以灵活调整盈利结构。同时，材料业务的技术积累也为终端工具的定制化研发提供了底层支撑。
凿岩工具及配套服务是公司的现金牛业务，上半年营收占比为32.86%。产品主要包括矿山开采用的钎具、潜孔钻头、钻具配套服务等，下游客户以国内外头部矿业集团为主，应用于煤炭、金属矿开采及基建工程等场景。该业务的核心特点是需求稳定、现金流优质，且海外收入占比较高，与国内制造业周期的关联度相对较低。在全球能源与资源开采回暖的背景下，凿岩工具业务保持稳步增长，为公司提供了扎实的基本盘支撑，也有效分散了制造业周期波动的风险。
切削工具是公司增长最快的业务板块，上半年营收占比为14.34%，也是高端国产替代的核心战场。产品涵盖数控刀片、整体硬质合金刀具、齿轮刀具、PCB专用刀具等，广泛应用于机床加工、汽车制造、新能源、电子信息等领域。2026年两次并购完成后，公司切削工具的品类覆盖大幅完善，从通用数控刀片延伸至高精密齿轮刀具、PCB专用刀具等细分赛道，精准匹配高端制造升级的需求。该板块当前处于快速放量期，高端产品占比持续提升，是公司未来中长期增长的核心动力。
油服类产品是公司的细分补充板块，上半年营收占比为4.38%，主要为石油开采领域提供硬质合金工具及配件。该板块产品毛利率水平最高，约48%，是公司盈利结构的重要补充。
整体来看，公司的业务结构具备两大核心优势：一是垂直一体化带来的产业链协同，材料业务与工具业务形成内部闭环，成本与品质可控性显著优于纯加工型企业；二是跨领域布局带来的周期对冲，矿山领域与制造领域的经济周期并不完全同步，天然分散了单一行业波动的风险，这也是公司业绩稳定性显著强于同行的底层原因。
三、行业赛道：高端制造升级下的工业耗材新周期
市场长期将硬质合金刀具简单归为机床配套的强周期品种，这是对工业耗材赛道的核心认知偏差。事实上，工业耗材与整机设备的需求逻辑存在本质区别，当前行业正迎来“刚需属性凸显+高端替代加速+新兴需求爆发”三重共振的新周期。
从需求本质来看，工业耗材具备显著的刚需属性，与整机设备的资本开支逻辑截然不同。机床、工业机器人等属于企业的资本开支品，需求高度依赖制造业扩产意愿，行业景气上行时企业集中采购，下行周期则优先削减设备投资预算，订单波动幅度大，周期性极强。而硬质合金刀具属于生产耗材，是生产线运转的必需品，只要机床开机、生产线运转，刀具就会持续产生损耗，需要定期复购更换，具备“开机即消耗”的特征，需求粘性极强，更接近消费品的重复购买逻辑。换言之，企业可以暂缓采购新机床，但只要维持生产就必须消耗刀具，这决定了工业耗材的需求波动远小于整机设备，业绩稳定性更强。
从产业进程来看，国产替代正从中低端普及进入高端攻坚阶段，市场空间广阔。国内硬质合金刀具行业的替代进程呈现明显的分层特征：中低端通用刀具领域，凭借价格优势与供应链优势，国产化率已超过70%，基本完成替代，市场进入存量竞争阶段，同质化竞争与价格战较为普遍；而在高端数控刀具领域，尤其是适配五轴联动机床、精密加工场景的高端刀片、专用成型刀具，国产化率仅约37%，航空航天、精密模具、高端电子制造等领域的高端专用刀具仍高度依赖山特维克、肯纳金属、瓦尔特等海外巨头，对应近250亿元的进口替代空间。
高端刀具的替代壁垒远高于中低端产品，核心不在于价格，而在于材料配方、纳米涂层工艺、刃型设计、加工参数数据库的长期积累。一款高端数控刀片从送样测试到批量导入客户产线，通常需要1-2年的工艺匹配与稳定性验证周期，一旦通过认证，客户更换成本极高，粘性极强，新进入者很难在短时间内突破。随着国内头部企业技术积累持续加深，高端替代的壁垒正在逐步打破，行业进入份额快速提升的黄金期。
从需求增量来看，高端制造升级带来了“单价提升+消耗量提升”的双重红利，推动高端刀具量价齐升。本轮制造业升级的核心特征是加工精密度提升与复杂程度增加，直接带动刀具产品的价值量提升：一方面，五轴联动机床、精密加工中心的普及，对刀具的精度、寿命、加工效率提出更高要求，高端数控刀具的单价是普通通用刀具的3-5倍，产品价值量大幅提升；另一方面，复杂曲面加工、硬材质加工场景下，刀具的损耗速度是普通平面加工的2倍以上，单台机床的刀具消费额实现翻倍增长。
具体到新兴赛道，多重增量共同释放。工业母机领域，券商调研样本企业国产五轴出货同比约 68%，拉动高端数控刀具需求同比增长超40%；人形机器人领域，关节壳体、减速器、精密结构件的加工需求爆发，带动专用成型刀具需求快速提升；AI算力硬件领域，服务器PCB板、散热结构件的加工需求增长，拉动PCB专用刀具量价齐升；新能源汽车领域，电驱结构件、电池壳体的加工需求持续扩容，专用刀具需求保持高增。这些新兴领域的高端刀具此前几乎全部依赖进口，当前正处于国产替代加速的窗口期，为国内头部企业提供了广阔的增量空间。
四、核心竞争壁垒：垂直一体化
新锐股份能够在行业周期中脱颖而出，核心在于两大难以复制的竞争壁垒：全产业链垂直一体化的成本与供应链优势，以及精准卡位新兴赛道的品类拓展能力。
垂直一体化是公司最核心的竞争壁垒，也是区别于行业内多数企业的本质特征。行业内绝大多数刀具厂商属于纯加工型模式，即外购硬质合金坯料，经过加工形成成品刀具对外销售，其中硬质合金坯料占生产成本的比重普遍在40%-50%，高端产品占比更高。在这种模式下，钨原料价格的波动直接传导至企业成本端，钨价上行期成本压力大幅提升，利润往往被压缩；钨价下行期盈利才逐步修复，盈利波动受原材料价格影响极大。
而新锐股份构建了“钨粉冶炼—硬质合金材料生产—成品刀具制造”的全产业链布局，实现了核心原材料的自主可控。这种模式带来了三重核心优势：
第一是成本对冲优势。公司硬质合金材料一半内部自供、一半对外销售，形成天然的成本对冲机制。在钨价上行周期，内部自供坯料可以锁定生产成本，同时终端产品顺势进行顺价调整，毛利率反而能够提升；在钨价下行周期，材料业务对外销售的盈利虽有回落，但刀具端成本下降同样支撑盈利水平。2026年上半年，国内钨原料价格同比上涨约18%，行业内多数纯加工企业毛利率出现不同程度下滑，而公司综合毛利率同比提升4.2个百分点，正是垂直一体化优势的直接验证。据行业分析师测算，纯刀具加工企业的钨价每波动10%，净利润波动幅度可达15%-20%；而具备一体化产能的厂商，盈利波动幅度可收窄至5%-8%，抗周期能力显著更强。
第二是供应链稳定优势。在海外供应链波动、高端材料交付周期拉长的背景下，自主材料产能能够保障高端刀具的稳定交付，交付周期比纯加工型同行短30%以上。对于下游高端制造客户而言，供应链稳定性的重要性甚至超过价格因素，这也成为公司拓展高端客户的核心竞争力之一。
第三是定制化研发优势。依托自主材料能力，公司可以针对客户的特殊加工需求，快速调整材料配方与工艺参数，开发专用刀具产品，响应速度远快于依赖外购坯料的纯加工企业。这种定制化能力在高端细分赛道尤为重要，能够快速切入新兴应用场景，抢占市场先机。
除了垂直一体化的核心壁垒，精准的品类拓展能力也是公司的重要优势。不同于行业内部分企业盲目多元化，公司的品类拓展始终围绕核心能力与产业趋势展开，2026年的两次并购均具备极强的战略针对性：在高端制造升级带动齿轮刀具、PCB刀具需求爆发的背景下，公司通过并购快速补齐品类缺口，无需从零开始研发，大幅缩短了市场切入周期。同时，并购标的与原有业务能够形成协同效应，共享材料技术、客户渠道与供应链资源，提升整体运营效率。这种“材料平台+精准并购”的扩张模式，效率远高于单纯的内生研发，能够快速卡位高增长赛道，持续完善产品矩阵。
此外，公司长期的技术研发积累也构筑了产品壁垒。公司持续投入研发，在硬质合金材料配方、纳米涂层技术、刃型设计、加工工艺数据库等方面积累深厚，拥有多项核心专利。技术研发的持续投入保障了产品性能的持续提升，支撑公司向高端市场持续渗透。
五、财务表现：业绩高增验证
10月16日，公司披露2026年前三季度业绩预告，预计实现营业收入30亿元至33亿元，同比增长68%至84%；预计实现归母净利润6.9亿元至7.5亿元，同比增长318%至355%；预计实现扣非归母净利润7.05亿至7.65亿元，同比增长358%至397%。业绩增速显著超出市场预期，也大幅跑赢工业母机、半导体设备等赛道的多数企业。
从增长构成来看，主营业务的量价齐升是核心驱动，并购贡献属于锦上添花，盈利质量扎实。具体拆解来看，增长主要来源于三方面：一是销量增长，下游矿山复苏带动凿岩工具业务稳步增长，制造业升级带动切削刀具业务快速放量，公司产能持续爬坡，整体销量保持高增，其中切削刀具业务增速最快，高端产品放量贡献了主要增量；二是价格提升，在钨原料价格上涨的背景下，公司凭借行业地位与成本优势，对全系列产品进行顺价调整，单位产品毛利拓宽，同时高端产品占比提升，也拉动了整体均价上行；三是并表贡献，2026年2月富邦工具并表、8月慧联电子并表，为前三季度贡献了部分营收与利润增量。但值得注意的是，公司扣非净利润增速高于归母净利润增速，说明增长的核心动力是主营业务的改善，而非并购等非经常性损益，盈利质量非常扎实。
盈利能力方面，公司综合毛利率持续提升，验证了垂直一体化的优势。2026年上半年，在钨原料价格同比上涨约18%的行业背景下，公司综合毛利率同比提升4.2个百分点，显著异于纯加工型企业毛利率下滑的表现。分业务来看，油服业务毛利率最高，约48%；切削刀具业务随着高端产品占比提升，毛利率持续上行；硬质合金材料业务毛利率相对稳定，发挥盈利稳定器作用；凿岩工具业务毛利率稳步提升。
从运营效率来看，公司存货周转与应收账款周转保持在合理区间。订单饱满背景下，公司适度增加原材料与产成品库存以保障交付，存货规模有所增长，但整体周转效率仍处于行业较好水平。应收账款方面，下游客户以头部企业为主，账期相对稳定，整体回款风险可控。
与同行业企业对比，公司的优势十分显著。相较于华锐精密、欧科亿等纯切削刀具厂商，公司营收与利润增速更高，毛利率波动更小，抗周期能力更强。相较于同行普遍聚焦单一制造赛道，公司“矿山+制造”双业务结构分散了风险，业绩稳定性更强。同时，垂直一体化模式带来的成本优势与供应链优势，也让公司在行业竞争中处于更有利的位置。
六、成长展望与风险提示
1.成长展望
短期来看，公司业绩增长具备高度确定性。当前公司在手订单饱满，产品提价效应将逐步释放，富邦工具、慧联电子的并购并表贡献将持续体现。预计2026年全年业绩将保持高增态势，2027年增长确定性同样较强。
中期来看，高端国产替代深化与品类拓展将打开成长空间。一方面，高端数控刀具的国产替代正处于加速期，公司凭借技术与一体化优势，市占率有望持续提升，高端产品占比的提升也将推动盈利中枢稳步上移；另一方面，齿轮刀具、PCB刀具等新品类将逐步放量，切入新能源、AI算力等高增长赛道，打造新的增长极。预计未来2-3年，公司营收规模与盈利水平将再上一个台阶。
长期来看，公司具备成长为全球综合性工具厂商的潜力。目前公司海外收入占比稳步提升，产品品类持续拓展，从单一的硬质合金材料厂商，逐步向覆盖多场景、多品类的工业耗材服务商升级。长期目标对标山特维克、肯纳金属等全球工具巨头，成长天花板广阔。
2.风险提示
一是钨原料价格大幅波动的风险。钨是硬质合金的核心原材料，若钨价出现大幅快速下跌，可能对公司材料业务的盈利水平形成阶段性影响；若钨价大幅上涨，也可能带来终端产品提价不及的风险。
二是制造业资本开支放缓的风险。切削刀具需求与制造业资本开支高度相关，若宏观经济出现波动，制造业投资阶段性回落，可能导致切削刀具需求增速下降。
三是高端产品验证不及预期的风险。高端刀具的客户验证周期较长，若技术突破、产品性能或市场拓展进度不及预期，可能影响高端替代的节奏。
四是并购整合不及预期的风险。并购完成后，团队、业务、客户的整合效果可能不及预期，影响业务协同效应的发挥。
结论
新锐股份是国内硬质合金工业耗材领域具备核心壁垒的龙头企业，其“材料+工具”垂直一体化的商业模式，构筑了成本对冲、供应链稳定、定制研发三大核心优势，显著区别于行业内的纯加工型企业，也造就了更强的抗周期能力与盈利弹性。
当前行业正处于刚需属性凸显、高端替代加速、新兴需求爆发的三重共振期，公司深度受益于产业升级的红利。短期来看，量价齐升与并购贡献共同支撑业绩高增，增长确定性强；中长期来看，高端国产替代的广阔空间与品类拓展的持续推进，将打开长期成长天花板。
市场长期以来对工业耗材赛道存在认知偏差，将其简单等同于强周期品种，低估了其刚需属性与高端替代的价值。随着公司业绩持续兑现与产业逻辑逐步验证，公司的价值有望得到重估。在高端制造自主可控的长期主线下，上游工业耗材的确定性机会，往往比下游终端设备的主题炒作更具扎实的基本面支撑。
文章来源：国信家办
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