今晚美联储议息会议临近，利率互换数据显示，市场押注加息25bp的概率已经高达94%，市场普遍把本次行动视作新一轮紧缩周期的开端。随着加息预期发酵，美元指数近期冲高，逼近100整数关口，但一个关键问题值得思考：加息开启，美元就一定会持续升值吗？
嘉盛集团梳理了1994年之后六轮典型加息周期，得出一个反常识结论：即便美国短端利率持续抬升，美元未必同步走牛。
复盘历史可以看到，在每一轮加息开启之前，2年期美债收益率几乎都会提前走高，反映市场提前交易紧缩预期。但美元指数的表现分化十分明显，部分周期里利率上行，美元反而走弱。最典型的就是1994年，美联储开启一轮力度很强的加息，美债收益率持续上行，美元却出现明显下行。1999年的环境和当下更有可比性：经历过一轮预防性降息之后转向收紧，同时科技产业资本开支如火如荼，和如今AI大规模投资的背景颇为相似，加息之后美元走势同样没有单边上行。
当下短债收益率和美元指数的相关性正处在历史极高分位，四周、八周、十二周滚动相关系数接近0.8。但机构提醒，这种强联动关系不会永久维持，历史上多次出现相关性快速弱化甚至反转。不能简单由美债短端收益率看涨，直接推导美元持续走强。
国内券商也做过分类统计，将加息划分为抗通胀型与预防型两大类。抗通胀背景下，美元指数平均录得6.3%的涨幅；而预防式加息周期，美元指数平均反而下跌3.5%。也就是说，加息只是条件之一，通胀压力、经济相对强弱，才是决定美元大方向的核心变量。
简单把美联储加息和美元走强划上等号，很容易形成误判。即便今晚如期加息，后续美元走向，还需要观察通胀演变、美国经济基本面，以及全球相对景气度的变化。
文章来源：国信家办
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