全球长端国债收益率攀升至近二十年高位，通胀隐忧、高额财政赤字，叠加AI产业大规模融资竞争资金，共同推高债券利率。有意思的现象是，虽然债市已经动荡到促使美国财政部出手干预，但全球股市并未出现大幅度崩盘，MSCI全球指数依旧维持在历史高位区间震荡。
回顾2022年，美债收益率快速翻倍，全球股市一年内市值蒸发约18万亿美元。从底层逻辑来看，无风险利率上行，会压低企业远期利润的现值，对成长股估值压制尤为明显；同时债股之间存在资金竞争关系，国债回报抬升，会倒逼股票提供更高风险收益，企业融资成本也会同步抬升。
但本轮债市走弱阶段，股市韧性远超市场早前预判。核心原因有几点：首先企业盈利表现亮眼，标普500成分股二季度利润同比大增33%，超市场预期；其次本轮收益率上行更多定价经济韧性，而非单纯恶性通胀；另外利率抬升节奏相对平缓，债券波动率指标MOVE仍处在五年低位，没有出现恐慌式无序抛售。AI产业带来的增长红利，也是2022年行情中并不具备的重要支撑。
对比2022年，当前环境最大区别在于市场并未普遍交易衰退预期。不过股权风险指标已经发出警示，美股股权风险溢价自2024年长期处于负值，代表投资者承担股票风险，拿到的补偿反而不如国债。部分机构测算，股市尚能承受收益率继续上行50-60个基点的冲击。
机构普遍认为，真正的风险不在于收益率走高本身，而在于利率短期急速无序飙升。只要债市流动性保持平稳，即便10年期美债站稳5%附近，市场仍有适应空间。一旦出现流动性恶化、杠杆资金被动去杠杆，股市就会迎来剧烈回调。
除此之外，美联储再度开启加息、经济快速失速陷入衰退，同样是悬在股市上方的两大风险点。对于普通投资者而言，债市波动的速度，远比利率所处的绝对水平更值得重点跟踪。
文章来源：国信家办
* 本文部分图片来源于网络、部分内容源于公开信息整理，如无意中侵犯某家媒体、公司企业或个人等的知识产权，请告知，将在24小时内给予删除相关处理。
风险提示：文章所提及的投资方向，不代表未来长期必然投资的方向。本文内容不构成任何投资建议或邀约，不构成任何产品宣传、推介，不构成亦不应被理解为任何形式的保证或承诺。市场有风险，投资需谨慎。
