①摩根大通认为，当前的宏观背景与2022年俄乌冲突时有所不同，四年前能源短缺推升通胀狂飙的情况不会重演；
②当前全球政策利率处于历史平均水平，消费者需求和全球经济活动水平较低，欧洲能源基础设施更完善，人工智能可能对就业产生影响，这些因素都与2022年的情况不同。
随着伊朗战火迟迟未能熄灭，国际油价持续高企，地缘政治紧张局势持续加剧，越来越多投资者忍不住，回想起了四年前的场景。
2022年，俄乌冲突一度引发了能源危机，推动工资-物价螺旋式上涨，并导致了近几十年来最严重的抛售潮。而如今，中东战火再次引发能源危机，通胀噩梦会卷土重来吗？
小摩：如今情况已经不同
针对投资者的担忧，摩根大通的股票策略团队反驳称，如今的宏观背景在多个关键方面都有显著的不同。
他们认为，最重要的区别在于工资。在2022年，由于当时正处于新冠疫情后期，劳动力市场扭曲，工资增长大幅加速——这种动态导致了俄乌冲突引发了持续居高不下的通胀，并迫使央行进入了一轮激进的紧缩周期。
“目前并非如此，大多数工资数据都在呈下降趋势，”小摩策略师们表示，并补充说，在当前环境下很难看到工资-物价螺旋式通货膨胀的格局形成。
同时，各国中央银行的政策立场也有所不同。在2022年年初，美联储和欧洲中央银行的政策利率远低于中性水平，并且仍将通胀视为暂时现象。
而如今，各国政策利率大致处于历史平均水平，而且国债收益率曲线在多年倒挂后已回归到历史平均水平。自伊朗战争爆发以来，利率市场已开始预期欧洲央行和英国央行会加息，但摩根大通认为，“任何过早加息都可能被视为政策失误。”
在消费者方面，2022年，因为新冠疫情后期，市场上消费者处于被压抑的强烈需求急需释放，且手头现金充裕的状态，这使得当时尽管物价飞涨，但消费需求仍然保持强劲。企业的定价能力也很强，使企业能够将更高的投入成本转嫁给消费者。
而如今，“情况显然已经不同了。”策略师们表示。
此外，全球经济活动水平如今相较于四年前要低迷得多：欧元区的增长势头在2022 年初达到了4%以上；目前则约为1%。而且，欧洲的能源基础设施也更加完善，自2021年以来，欧洲的液化天然气终端的容量大约翻了一番，而且严重的供应短缺情况（如煤炭库存低、法国核电站停运）等导致2022年能源危机加剧的因素也有所减少。
最后，摩根大通将人工智能视为一个可能具有决定性影响的关键变量。
目前，人们对人工智能对就业影响的担忧日益加剧，再加上劳动力市场情绪已经疲弱，这更倾向于导致通缩而非滞胀的结果。
小摩团队写道，这“标志着滞胀论与通缩论之间，谁占据主导地位的‘一个关键区别’”。
在股票方面，策略师们指出，欧洲股市因天然气价格变动已下跌11%，然而欧洲实际的天然气价格变动幅度仅约为2022年的四分之一。这表明，市场对于此次能源冲击所引发的悲观情绪，比四年前要严重得多。
文章来源：财联社
* 本文部分图片来源于网络、部分内容源于公开信息整理，如无意中侵犯某家媒体、公司企业或个人等的知识产权，请告知，将在24小时内给予删除相关处理。
风险提示：文章所提及的投资方向，不代表未来长期必然投资的方向。本文内容不构成任何投资建议或邀约，不构成任何产品宣传、推介，不构成亦不应被理解为任何形式的保证或承诺。市场有风险，投资需谨慎。
