3月5日，十四届全国人大四次会议开幕会上的政府工作报告，为“十五五”开局之年的资本市场绘就了改革路线图。报告明确指出：“持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，提高直接融资、股权融资比重。”
对比2025年“综合施策稳股市”的表述，今年的政策重心已从应急式的“稳定”转向制度化的“改革”。记者观察认为，资本市场今年不光要“稳”，还要“活”。这一转变的背后，是2025年类“平准基金”试点成功、市场回稳回暖的信心积淀。站在“十五五”开局的新起点，资本市场的角色定位正在升级：不仅要当好经济的晴雨表，更要成为新质生产力的助推器。
一、资金端：从“短期博弈”到“长钱长投”
1. 中长期资金入市的制度性突破
数据显示，截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增36%。这一亮眼数据的背后，是监管层对“长钱长投”生态的系统性构建。
全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩指出，当前中长期资金入市的制度壁垒正被进一步打破：社保基金、基本养老保险基金的权益投资比例稳步提高，所得税、印花税减免等财税优惠政策持续发力。更重要的是，长周期考核机制的建立——弱化短期业绩排名，强化五年以上跨周期收益评价，从制度层面保障了长线资金的投资定力 。
2. 类平准基金常态化运作
2025年完成试点的类“平准基金”在2026年实现常态化落地，其角色从市场异常波动时的“救火队员”转变为日常市场中的“压舱石”。与之相配合，央行互换便利工具的运作机制同步优化，二者形成功能互补。从金融运行的底层逻辑来看，这种制度设计旨在用制度力量熨平非理性波动，让市场脱离短期博弈的浮躁，回归价值投资本质 。
3. 衍生品市场的战略支撑
中长期资金入市后，如何管理风险成为关键命题。全国政协委员、申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长提出，应深化互联互通，推动股票、债券、衍生品“三位一体”的互联互通体系。南华期货首席经济学家朱斌认为，金融衍生品可为中长期资金提供三重作用：提供稳定对冲工具增强信心；优化机构资产配置策略；提升境内市场对全球资本的吸引力 。
目前，申银万国期货金融期货研究部经理唐广华分析指出，股指期货等工具已能为中长期资金提供基本的风险管理支撑：通过期货贴水和期权备兑带来增强收益，国债期货可用来匹配不同久期对冲利率风险。
二、资产端：为新质生产力“开绿灯”
1. 全链条金融服务体系构建
政府工作报告明确提出：“加强科技创新全链条全生命周期金融服务，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组‘绿色通道’机制。” 这是资本市场服务新质生产力的最直接体现。
全国人大代表、北京证监局原局长贾文勤表示，近年来证监会持续深化发行上市、并购重组等领域的适配性改革，引导各类要素资源加快向创新领域集聚。从实践看，科创板第五套上市标准的持续扩容，为尚未盈利的硬科技企业铺平了上市路径；商业航天、人形机器人、量子信息等一批创新企业正加速登陆资本市场。
2. 并购重组的市场化改革
在IPO节奏常态化的背景下，并购重组作为资源配置的另一重要渠道被寄予厚望。田轩代表建议，应同步深化IPO与并购重组市场化改革，推动IPO定价回归市场供求，持续减少行政干预；并购重组向新质生产力重点产业倾斜，设立专项基金降低并购成本，加速产业整合升级。
全国政协委员、中信资本董事长张懿宸特别强调，监管部门可根据业务类型与并购属性，适当放宽业绩承诺、对赌、同业竞争等方面的要求，进一步鼓励持有优质产业资源的并购基金与产业上下游上市公司开展并购重组。
3. 私募退出渠道的破局之道
“拓展私募股权和创投基金退出渠道”被写入政府工作报告，回应了一级市场长期以来的痛点。全国政协委员、中泰证券总经理冯艺东指出，随着传统IPO节奏放缓，大量项目投资期限届满的私募股权基金面临严峻的退出困境。他建议在海南设立全国性、市场化运作的私募股权基金份额交易所，建立公开透明的二级市场。
同时，监管层正多管齐下疏通出口：大力发展私募股权二级市场基金（S基金），改革优化并购重组制度，为资本提供IPO之外的多元退出路径。
三、市场生态：法治化与制度型开放
1. 投资者保护再升级
“完善投资者保护制度”时隔14年再次被明确写入政府工作报告。这一信号意义重大：政策正通过法治化重构市场生态，从源头上增强市场的内在稳定性与吸引力。
全国政协委员、陕西省高级人民法院副院长巩富文指出，特别代表人诉讼在实践中仍存在前置程序限制、损失计算标准不统一等问题，建议由最高人民法院或监管部门制定统一的损失计算指引，明确计算方法、系统风险扣除比例等问题。全国人大代表、山东康桥律师事务所首席合伙人张巧良则建议，坚持“零容忍”打击财务造假、欺诈发行，大幅提高违法成本，完善集体诉讼、先行赔付机制。
2. 制度型开放迈向纵深
在全球化新格局下，资本市场开放从“引进来”走向“规则对接”。杨成长委员认为，需深化互联互通，拓展股票、债券、衍生品“三位一体”的互联互通体系，扩大标的范围并加大ETF、REITs等产品开放力度。
田轩代表建议，优化跨境投融资制度安排，扩大交易所债券市场开放范围，允许更多境外机构参与境内债券回购与利率衍生品交易；以制度型开放为核心，推动规则、规制、管理、标准等与国际通行惯例衔接。
四、投资展望：三大主线与机构应对
基于两会释放的政策信号，我们判断未来资本市场的投资主线将围绕以下维度展开：
第一，从“赛道”到“龙头”的回归。随着“绿色通道”机制常态化，硬科技企业上市路径更加通畅，但二级市场的稀缺性溢价将逐步消退。真正具备核心技术壁垒、产业化能力的龙头企业将获得资金持续青睐。同时，传统产业的转型升级需求同样被政策关注，全国政协委员、新希望集团董事长刘永好呼吁资本市场在支持新质生产力的同时，也要关注传统产业转型。
第二，从“纯beta”到“衍生品策略”的迁移。随着金融衍生品体系的完善，机构投资者的工具箱显著扩充。ETF期权、股指期权、国债期货等工具的应用，将从单纯的方向性博弈转向风险对冲、收益增强的复合策略。特别是对于保险、养老金等长期资金，衍生品将成为其权益配置的“稳定器”。
第三，从“IPO套利”到“并购整合”的范式转换。随着私募退出渠道的拓宽和并购重组市场化改革，一级市场投资逻辑将发生深刻变化。Pre-IPO轮次的确定性套利空间收窄，而具备产业整合能力的并购基金、S基金将迎来发展机遇。二级市场上，上市公司通过并购重组实现产业升级的案例将明显增多，这需要投研团队具备跨一二级市场的产业整合判断力。
结语
站在“十五五”开局的门槛上，2026年两会为资本市场描绘的改革蓝图清晰而务实：通过投融资综合改革，构建一个能够自我循环、相互促进的良性生态。对于专业投资机构而言，理解这一生态变迁的内在逻辑，把握从“政策红利”向“制度红利”切换的节奏，将成为未来超额收益的重要来源。正如政府工作报告所强调的——提高直接融资、股权融资比重——资本市场服务实体经济的使命从未如此清晰，而作为市场的参与者和建设者，我们正站在这一历史进程的前沿。
